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网红餐厅“太二”要上市:翻座率超海底捞 能吃多久?

2019-12-31 20:30:01来源:上海证券报

吃货们并不陌生的“太二”酸菜鱼,对资本市场的投资者而言,也将不再陌生。

凭借着独具一格的黑白版画视觉设计、“超过四人不接待”等颇具个性的经营规定,以及一盆招牌老坛酸菜鱼,“太二”成为酸菜鱼中的“网红”。踩着2019年的尾巴,“太二”酸菜鱼母公司九毛九启动了登陆港股的重要一步。

招股书中展示的“太二”酸菜鱼餐厅内部设计

据九毛九日前公告,公司拟发行3.334亿股股份,其中香港发售占10%,国际发售占90%,另有15%超额配股权,每股发行价5.5-6.6港元,招股时间2019年12月30日至2020年1月8日,预期于2020年1月15日上市。

“太二”翻座率超海底捞

带着网红品牌“太二”赴港上市的九毛九,从递交招股书开始就获得了诸多投资者的关注。

虽然诞生仅四年多时间,“太二”酸菜鱼的成长能力却不容小觑。2016年至2018年,“太二”酸菜鱼的收入由6780万元增长至5.4亿元,复合年增长率达182.3%;贡献营收占比由5.8%跃升至43.5%,成为九毛九的重要业绩增长支柱。

受益于“太二”酸菜鱼的崛起,九毛九近年来的业绩增长突飞猛进,营业总收入从2016年的11.64亿元增至2018年的约18.93亿元,复合年增长率为27.5%;公司经调整纯利也在今年上半年首次突破亿元大关,达到1.16亿元。

九毛九2016年-2019年上半年财务数据

最重要的是,“太二”酸菜鱼2019年上半年翻座率达4.9次/日,甚至略高于同期海底捞。招股书显示,上述期间“太二”酸菜鱼一线城市翻坐率5.0次/日,二线城市翻坐率5.5次/日。

在九毛九之前,最近一家登陆港股的内地知名连锁餐饮企业是海底捞。上市一年多来,海底捞未让投资者失望,股价一路向上,涨幅一度逾1.1倍。这让投资者对于九毛九,尤其是“太二”酸菜鱼的未来表现多了几分期待。

海底捞上市以来股价走势月K线图

“从九毛九和海底捞的赛道来看,两者仍具有较大差异。”富途证券分析师秦忠杰对记者表示,海底捞是以火锅为主的大菜系,而九毛九主打西北菜和酸菜鱼,受众相对于火锅来说体量较小。此外,就供应链而言,九毛九的食材主要来源于第三方,而海底捞则拥有较为成熟的自建供应链。

这锅酸菜鱼能“吃”多久?

作为一家以多品牌、多概念战略为主的餐饮企业,九毛九的成长路径注定与海底捞完全不同。

据招股书,除九毛九餐厅和“太二”之外,九毛九旗下还拥有“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”以及“那未大叔是大厨”三个品牌,主打菜系分别为煎饼、四川冷锅串串以及粤菜。

截至2019年12月22日,九毛九旗下各品牌餐厅情况

“九毛九其他品牌没太大亮点,未来的发展主要还是看‘太二’酸菜鱼。”中泰国际策略分析师颜招骏直言。

虽然九毛九餐厅仍然给九毛九贡献了五成以上的营收,但其业绩增速及经营数据已显露疲态。2017年及2018年,九毛九餐厅的收入增速分别为10.16%、10.88%。并且,九毛九餐厅的翻座率也出现了下降。

九毛九旗下其他品牌目前规模较小,经营利润仍处于亏损状态,后续发展还有待观察。由此可见,“太二”酸菜鱼在九毛九的发展中占据举足轻重的位置。

九毛九旗下主要品牌经营利润情况

按照九毛九的扩张计划,“太二”酸菜鱼依然是发展重心。公司计划将此次募资所得款项净额48%用于未来两年开设180家“太二”酸菜鱼餐厅;9%用于未来两年开设38家九毛九餐厅;10%用于同期开设其他品牌餐厅。

那么,在这个网红餐饮“长江后浪推前浪”的时代,“太二”能凭借一锅酸菜鱼红多久呢?

华创证券认为,长期来看,有潜力的网红店需要具备以下特质:产品矩阵丰富;新品研发能力强,不断创新产品口味; 深耕上游供应链,具备强供应链整合能力,稳定供应高品质食材;标准化大规模扩张形成规模优势,降低成本费用率,形成品牌力;产能建设充足,中央厨房及物流体系足以支撑区域内门店运营。

能否实现标准化、大规模地扩张,是衡量餐饮公司的重要指标之一。目前来看,九毛九的开店区域性特征仍然较为显著——绝大部分店铺均开设在华南地区。

对于“太二”酸菜鱼作为网红餐厅的“后劲”,市场亦有不同声音。

颜招骏认为,市场之所以看好海底捞,其中一部分原因正是其产品同质化高、易于复制、成本较易控制。但是,酸菜鱼这一品类要符合个人口味,相对来说难以标准化生产,因此较难在全国推广。

华创证券则看好“太二”酸菜鱼作为酸菜鱼餐饮龙头的进一步扩张。该机构称,“太二”目前布局于一个好品类上,且随着门店扩张和良好口碑逐渐形成品牌,符合有发展潜力的网红店特质。酸菜鱼食材供应稳定,口味接受度高且因酸菜发酵技术的不同容易形成差异化口味;门店端能够通过中央厨房统一配料实现标准化,去厨师化,适合连锁化大规模扩张。

“从长期来看,九毛九的体量较难超过海底捞。不过,从中短期来看,此次上市之后,九毛九有望通过全国化的规模扩张来实现未来业绩的高增长。”秦忠杰说。

(来源:上海证券报 黎灵希)

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