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TCL要把电视、手机业务剥离出上市公司,打包后的估值是负数

2018-12-27 12:39:42来源:

老牌电视和手机厂商 TCL,在 12 月 21 日发布了资产剥离方案,要把 8 家公司以 47 亿元出售给 TCL 控股,从上市公司体系分离开去。其中包括 TCL 赖以成名的电视、手机业务,但这两大业务的估值居然是 -7.98 亿。这个估值,连深交所也没看懂,给 TCL 发了问询。

TCL 集团 2015-2017 年、2018 年上半年分别实现营收 1049 亿、1066 亿、1117 亿和 526 亿;净利润分别为 32.3 亿、21.38 亿、35.45 亿和 17 亿,这样看,销售净利率平均在 3%左右。

之前雷军曾承诺小米硬件产品要维持 5%以内的销售净利润,让利给消费者。但透过 TCL 的财报可以看到,像电视、手机这种充分竞争的电子产品,销售净利润其实还要更低。

而这次要卖的 8 家公司,包括 TCL 实业(100%股权)、家电集团(100%股权)、合肥家电(100%股权)、TCL 产业园(100%股权)、简单汇(75%股权)、客音商务(100%股权)、格创东智(36%股权)、酷友(56.5%股权),主要从事消费电视、手机业务,以及产业园。

当中估值最高的是产业园,约 33 亿元,包含厂房、办公物业等。

而估值最低的,是 TCL 实业。TCL 实业旗下有 272 家子公司,其中最核心的子公司包括主营液晶电视业务的 TCL 电子、主营手机的 TCL 通讯、和主营视听产品 ODM 业务的通力电子。

TCL 2004 年在 A 股上市时,已经是国内著名的电视、手机制造与销售商。就在2004 年当年,TCL 先后 44 亿收购法国汤姆逊彩电的欧美业务、10 亿收购了阿尔卡特手机业务。

结果电视业务赶上从 CRT 向液晶转型、手机业务赶上 iPhone 重洗智能手机市场。

后来电视业务经过数年追赶,扭转了亏损,主营液晶电视业务的 TCL 电子在 2016 年、2017 年获得了 1.9 亿、7.9 亿净利润;但手机实在没办法了,主营手机业务的 TCL 通讯连年亏损,在 2016 年亏了 4.5 亿,在 2017 年亏了 20.4 亿。

这直接导致了 TCL 实业虽然有 127 亿资产,但也存在 135 亿债务,按照资产基础法估值,就是 -8 亿。

如果 TCL 这次剥离成功,对上市公司倒是好事。首先,这一下子就少了 153.64 亿有息负债、52000 名员工。其次,上市平台基本就留给了华星光电。

华星光电成立于 2009 年,是 TCL 与深圳市国资委直管企业深超公司合资成立的。从诞生之日肩负着打破日韩在电视面板行业垄断的使命。

华星光电在成立后,承担了第 8.5 代 TFT-LCD 项目,主要生产大尺寸 LCD 屏幕。项目投资总额为 245 亿元,为当时世界 LCD 生产的最高世代线。

在政府资金的长期巨大支持、以及华星光电、京东方等厂家的努力下,中国目前已经成为液晶显示面板的第一产地,占全球 33%的市场份额。其中,华星光电 2017 年在全球电视面板市场占有率已经达到 15%,位列全球第五。

2015-2017 年,华星光电营收占 TCL 集团总营收比重分别为 18%、22%、28%,但净利润 20.7 亿元、23.30 亿元和 48.62 亿元,占TCL集团净利润比重分别为64%、109%和137%

也就是说,TCL现在庞杂而亏损的业务,拖了上市公司的后腿。现在资本市场越来越青睐细分市场的龙头,业务太杂反而会拉低企业估值。就以同为面板行业的京东方和深天马为例,京东方最新估值为 20 倍,深天马为 30 倍,而 TCL 只有 10 倍。

因此,TCL 这次分拆剥离主要还是为了提高分公司的估值。

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